8月5，新華悅動(dòng)傳媒接到了來自在納斯達(dá)克的摘牌警告，這已是它今年收到的來自納斯達(dá)克的第二次警告，從13美元ipo到登陸納斯達(dá)克到0.29美元如今面臨退市場(chǎng)絕境，新華悅動(dòng)傳媒只有短短的3個(gè)年頭。

這家打著“新華”旗號(hào)，曾經(jīng)并購過經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)經(jīng)營權(quán)和新傳在線的公司，這家令業(yè)界不少人感覺費(fèi)解而神秘的公司，是如何從名噪一時(shí)到如今尷尬難堪的境地，或許從其興衰的歷史上，再一次驗(yàn)證了依靠拼湊資產(chǎn)上市，通過并購策略達(dá)到利潤短期增長的奇跡只能是神話。

新華悅動(dòng)傳媒的身世

提起新華悅動(dòng)傳媒，必須提及其母公司新華財(cái)經(jīng)有限公司。新華財(cái)經(jīng)有限公司總部位于上海，成立于1999年11，于2004年10月在東京證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市。在其官方的報(bào)道中稱，新華通訊社乃其中一位主要投資者，這也是其后憑借與新華社的“特殊合作關(guān)系”，借助“新華社”品牌進(jìn)行收購與融資的重要籌碼，新華財(cái)經(jīng)曾一度被媒體稱為拿著“中國概念”穿行于國際市場(chǎng)的“資本玩家”。

然而打著新華金字招牌的卻是一位地地道道的美國人，一位名叫布希的（Fredy Bush）的女士，懷著媒體夢(mèng)想從美國來到中國，于1999年創(chuàng)建新華財(cái)經(jīng)有限公司。這位新華財(cái)經(jīng)首席執(zhí)行官于2004年入選《華爾街報(bào)》全球商界女性50強(qiáng)。

但在官方版本之外，在坊間還流傳著另外一個(gè)版本，在這個(gè)版本中，新華財(cái)經(jīng)的真正創(chuàng)始人卻令有其人，布希也只是后來界入的股東之一。

1996年1月，新華財(cái)經(jīng)信息咨詢有限公司（Xinhua Financial Co.）成立，此公司為新華財(cái)經(jīng)有限公司的前身公司。該公司股東為新華社下屬金融信息部門“中國經(jīng)濟(jì)信息社”和有色金屬工業(yè)總公司，雙方分別持有49%和51%的股份。新華財(cái)經(jīng)信息咨詢公司隨后在擴(kuò)張業(yè)務(wù)，追求融資上市過程中，吸引到三個(gè)主要投資者：布希、丹尼斯-佩里諾、臺(tái)灣投資者Billy Kung。雙方一拍即合，擬成立新華財(cái)經(jīng)有限公司，將上市作為目標(biāo)。

1999年11月，新華財(cái)經(jīng)有限公司(Xinhua Financial Network)在香港注冊(cè)成立，布希、佩里諾和Billy Kung購買新華財(cái)經(jīng)有限公司的原始股，正式以投資者身份進(jìn)入新華財(cái)經(jīng)。隨后，根據(jù)此前擬定協(xié)議，新華財(cái)經(jīng)有限公司出面收購在北京的新華財(cái)經(jīng)信息咨詢有限公司。隨后，根據(jù)此前擬定協(xié)議，新華財(cái)經(jīng)有限公司出面收購在北京的新華財(cái)經(jīng)信息咨詢有限公司。至此，新華社旗下的中國經(jīng)濟(jì)信息社作為新華財(cái)經(jīng)的投資方，也成為新華財(cái)經(jīng)有限公司股東。

借著新華社的金字招牌，新華財(cái)經(jīng)給其合作者帶來了廣闊的想象空間，順利進(jìn)行了多項(xiàng)并購項(xiàng)目，但收購并未給企業(yè)帶來實(shí)質(zhì)業(yè)績?cè)鲩L點(diǎn)，盡管如此，2004年，新華財(cái)經(jīng)有限公司還是成功在本上市。

行文至此，才即將引出來新華悅動(dòng)傳媒的問世，新華悅動(dòng)傳媒原名為“新華財(cái)經(jīng)傳媒”，2009年3月2更名，將主營業(yè)務(wù)由原來的財(cái)經(jīng)資訊轉(zhuǎn)向體育賽事等。新華財(cái)經(jīng)傳媒的成立是新華財(cái)經(jīng)在運(yùn)營中逐漸清晰起來的業(yè)務(wù)，2005年新華財(cái)經(jīng)傳媒在開曼群島注冊(cè)成立，業(yè)務(wù)涉及電媒廣告、平面廣告、內(nèi)容服務(wù)、綜合廣告和市場(chǎng)調(diào)查五大領(lǐng)域。主要收入是各種形式的廣告收入。

短暫的輝煌：瘋狂并購急速擴(kuò)張

新華財(cái)經(jīng)傳媒（新華悅動(dòng)傳媒）一經(jīng)成立，就開始了與其母公司相同的發(fā)展路線，走并購擴(kuò)張之路：北京世紀(jì)光年傳媒文化有限公司、收購經(jīng)世集團(tuán)有限公司、收購中國廣告集團(tuán)明聲國際有限公司、收購聯(lián)恒市場(chǎng)研究公司等先后悉數(shù)收歸。

瘋狂的收購給新華財(cái)經(jīng)傳媒（新華悅動(dòng)傳媒）帶來了短暫的黃金時(shí)代，從2005年5月26到2005年12月31，新華財(cái)經(jīng)傳媒凈收入為540萬美元，2006年的凈收入為5900萬美元，收入大幅增長主要得益于收購。2006年的收入中，廣告服務(wù)收入占到76.1%。廣告服務(wù)收入方面增長主要在這幾個(gè)方面：擔(dān)任北京電視臺(tái)等一些電視臺(tái)的部分節(jié)目廣告代理商，成為上海一些大學(xué)校園廣告牌代理商；設(shè)計(jì)并制作電視、印刷和廣告牌廣告；在內(nèi)蒙古電視臺(tái)做廣告、節(jié)目贊助、提供內(nèi)容。其主要業(yè)務(wù)涉及內(nèi)蒙古衛(wèi)視臺(tái)制作和發(fā)行電視節(jié)目；從母公司獲得《財(cái)富中國周刊》電視節(jié)目；通過旗下廣告公司負(fù)責(zé)《投資有道》雜志廣告銷售，負(fù)責(zé)《經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)》獨(dú)家廣告代理權(quán)。

但好景不長，在經(jīng)歷短暫的黃金時(shí)代后，自2008年后，新華財(cái)經(jīng)傳媒（新華悅動(dòng)傳媒）逐漸陷入虧損泥潭。但在此時(shí)，其仍未放緩收購的腳步，2007年，新華財(cái)經(jīng)傳媒（新華悅動(dòng)傳媒）首期金額現(xiàn)金4300萬美元全資收購了JCBN 集團(tuán)，JCBN 集團(tuán)是搜狐網(wǎng)房地產(chǎn)頻道和焦點(diǎn)房地產(chǎn)網(wǎng)的更大廣告代理商，也是保樂利加 (Pernod Ricard) 的主要市場(chǎng)營銷服務(wù)提供者；保樂利加公司管理著芝華士 (Chivas) 和馬爹利 (Martell) 兩大洋酒品牌。在此次收購之后，新華財(cái)經(jīng)傳媒將成為中國房地產(chǎn)互聯(lián)網(wǎng)廣告和進(jìn)口洋酒市場(chǎng)領(lǐng)先的廣告代理商；2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)，新華財(cái)經(jīng)傳媒（新華悅動(dòng)傳媒）逆勢(shì)而動(dòng)，與China Media Network公司達(dá)成收購協(xié)議，收購了天津時(shí)代天創(chuàng)傳媒發(fā)展有限公司4個(gè)覆蓋全國的數(shù)字付費(fèi)電視頻道49%的股份。

但這些收購卻未能挽回新華悅動(dòng)傳媒下滑的大踏步。

跌落谷底：出售資產(chǎn)度

2008年全年，新華財(cái)經(jīng)傳媒凈虧損達(dá)到2.749億美元，第4季度凈虧損2.515億美元。2009年，新華財(cái)經(jīng)傳媒改名“新華悅動(dòng)傳媒”，全年凈虧損3.116億美元，第3季度虧損1060萬美元，第4季度凈虧2.957億美元。無論是廣播業(yè)務(wù)，廣告業(yè)務(wù)，出版業(yè)務(wù)等全線下滑。

2009年3月，為挽救下滑態(tài)勢(shì)，新華財(cái)經(jīng)傳媒其業(yè)務(wù)重心將轉(zhuǎn)向體育、娛樂，致力于成為一家具有競(jìng)爭力的體育娛樂傳媒公司，并更名為新華悅動(dòng)傳媒，但經(jīng)營乏力，轉(zhuǎn)型后的新華悅動(dòng)傳媒仍無大起色，無奈走上了出售旗下資產(chǎn)以改善運(yùn)營狀況之路。

2009年5月11新華悅動(dòng)傳媒對(duì)外宣稱有意出售其2年前購得的《經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)》廣告經(jīng)營權(quán)。帶隔僅8天后，新華悅動(dòng)傳媒再次宣布出讓消息，出售北京金冠新城廣告有限公司和北京京師景觀有限公司全部股份。

2010年7月，在納斯達(dá)克的摘牌危機(jī)懸頭后，為自救，新華悅傳媒與美國投資基金Patriarch Partners公司達(dá)成協(xié)議，以其部分資產(chǎn)做為貸款抵押，向Patriarch公司支付一定數(shù)額的費(fèi)用及補(bǔ)償?shù)姆绞�，獲得美國投資基金4900萬美元貸款，同時(shí)，Patriarch所持股份將占新華悅動(dòng)傳媒總普通股的25%。

并購式增長淪為神話

對(duì)于新華悅動(dòng)傳媒的模式，外界分析認(rèn)為，從2008年到2010年，雖然新華悅動(dòng)傳媒進(jìn)行一系列轉(zhuǎn)型努力，但在產(chǎn)業(yè)模式方面，仍未脫離此前老路徑，靠收購擴(kuò)展龐大的產(chǎn)業(yè)線，涉足廣播、電視、網(wǎng)絡(luò)、廣告等各方面，依靠承包獨(dú)家廣告代理權(quán)，并出售廣告權(quán)來獲取收益。

對(duì)此，有評(píng)論稱新華悅動(dòng)傳媒是一家為了上市而拼湊資產(chǎn)的公司，一直沒有進(jìn)行有效的業(yè)務(wù)整合與利用，尋找到固定的盈利模式。利用并購手段，新華悅動(dòng)傳媒讓自己的身軀無比龐大，卻沒有效的建立起與龐大身軀匹配的管理手段及經(jīng)營效率，并直接造成08-09年的巨額虧損。依靠“并購式策略”推動(dòng)業(yè)績的增長，短期內(nèi)是能取得瘋狂增長，但長期看，只會(huì)帶來不斷增加的不良資產(chǎn)以及持續(xù)的業(yè)績虧損。

從不斷收購到出售資產(chǎn)，從納斯達(dá)克上市到被退市的險(xiǎn)境，新華悅動(dòng)傳媒的經(jīng)歷如果用人生來比喻的話，絕對(duì)是跌宕起伏，充滿神奇色彩，只是這個(gè)神奇多了些悲劇色彩。