掛著高科技的牌子，但其實(shí)質(zhì)更像是服務(wù)提供商，網(wǎng)宿科技(300017)上市前高管聲稱未來三年復(fù)合增長(zhǎng)50%的目標(biāo)，已經(jīng)難以受到市場(chǎng)認(rèn)同。

上市后業(yè)績(jī)大變臉

上市前的2009年前三季度，網(wǎng)宿科技實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3486萬元，同比增長(zhǎng)39.38%。但是2009年全年，網(wǎng)宿科技凈利潤(rùn)為3885.14萬元，同比僅增長(zhǎng)4.78%，但扣除非經(jīng)常性損益后網(wǎng)宿科技的凈利潤(rùn)同比下降4.79%。

也就是說，公司2009年四季度業(yè)績(jī)大幅下降。2010年一季度業(yè)績(jī)下滑更猛，網(wǎng)宿科技一季度業(yè)績(jī)顯示凈利潤(rùn)為503.8萬元，同比大幅下降61.13%，營(yíng)業(yè)收入也同比減少5.54%。

對(duì)此，網(wǎng)宿科技的解釋是由于國(guó)家對(duì)互聯(lián)網(wǎng)展開整頓，抑制了一部分IDC和CDN業(yè)務(wù)的需求。然而，這一解釋并不能完全被市場(chǎng)接受，因?yàn)樵跔I(yíng)業(yè)收入下降的情況下，網(wǎng)宿科技的各項(xiàng)成本卻大幅增長(zhǎng)，其中銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng)90.74%；管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)44.73%。同時(shí)，公司還出現(xiàn)一上市后總經(jīng)理就辭職的情況。

業(yè)務(wù)門檻低

除成本因素外，造成網(wǎng)宿科技業(yè)績(jī)不佳的根本原因是公司業(yè)務(wù)。

網(wǎng)宿科技的主營(yíng)業(yè)務(wù)為兩塊，一塊是IDC業(yè)務(wù)，一塊為CDN業(yè)務(wù)。所謂IDC業(yè)務(wù)，其實(shí)就是網(wǎng)絡(luò)服務(wù)器租用和托管以及相關(guān)的其他業(yè)務(wù)。CDN業(yè)務(wù)即為內(nèi)容分發(fā)網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)，通過在現(xiàn)有的Internet中增加一層新的網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)，使用戶獲取離用戶更近的服務(wù)器，提高網(wǎng)絡(luò)連接速度。

“IDC業(yè)務(wù)幾乎不具備技術(shù)含量，僅僅是提供網(wǎng)絡(luò)設(shè)備空間的一個(gè)服務(wù)。這一業(yè)務(wù)目前有很多家公司涉足，盡管網(wǎng)宿科技聲稱自身為IDC業(yè)務(wù)的領(lǐng)頭羊，但是其市場(chǎng)份額很小，僅有幾個(gè)百分點(diǎn)�！� 信達(dá)證券IT業(yè)務(wù)分析師邊鐵城表示，“CDN業(yè)務(wù)具備一定的技術(shù)含量，未來的需求會(huì)越來越多。”

然而，即使是CDN業(yè)務(wù)也缺乏門檻。國(guó)外CDN業(yè)務(wù)已經(jīng)開展多年，國(guó)內(nèi)的CDN業(yè)務(wù)不具備任何技術(shù)優(yōu)勢(shì)，僅需要一定的設(shè)備投入即可加入。

缺乏獨(dú)特客戶資源

對(duì)網(wǎng)宿科技涉及的業(yè)務(wù)而言，其銷售和渠道恐怕更為重要。但是目前看來，網(wǎng)宿科技在這一方面也缺乏優(yōu)勢(shì)。

在招股說明書中，網(wǎng)宿科技表示在網(wǎng)絡(luò)游戲與流媒體行業(yè)，市場(chǎng)上較為知名的公司均與網(wǎng)宿科技簽訂有長(zhǎng)期服務(wù)合同，客戶包括騰訊、搜狐、久游網(wǎng)等等。然而，為這些客戶提供CDN、IDC服務(wù)的還有很多業(yè)務(wù)商，客戶不具備任何排他性。尤其是部分原CDN業(yè)務(wù)的客戶已經(jīng)開始自行開展CDN業(yè)務(wù)，比如優(yōu)酷網(wǎng)、土豆網(wǎng)等。

公司的另一個(gè)隱患是，網(wǎng)宿科技的大客戶過于集中，有25%以上的業(yè)務(wù)收入來自騰訊�！叭绻�騰訊CDN也自己做了呢？網(wǎng)宿科技還有業(yè)績(jī)嗎？”一位股民在股吧上這樣質(zhì)疑。

成長(zhǎng)性難撐股價(jià)

行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈又缺乏獨(dú)特客戶資源，這就意味著網(wǎng)宿科技缺乏足夠的議價(jià)能力。這一問題已經(jīng)從公司不斷下降的毛利率反映出來，2010年一季度公司綜合毛利率從去年同期的37.75%下降至本期的34.93%。

“從目前的情況來看，網(wǎng)宿科技希望保持營(yíng)業(yè)收入年復(fù)合增長(zhǎng)30%是可能的，但保持凈利潤(rùn)年30%的增長(zhǎng)率是較為困難的，而30%的成長(zhǎng)性是一家小公司更基本的要求�！币晃蝗�商IT行業(yè)分析師指出，“IT行業(yè)的市盈率在30倍到40倍之間，網(wǎng)宿科技的股價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出合理估值�！�

對(duì)應(yīng)2009年市盈率，網(wǎng)宿科技的市盈率為52倍。因此，很多券商在撰寫的報(bào)告中也不看好公司未來的股價(jià)上漲，對(duì)公司給予“中性評(píng)級(jí)”。