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車如流水馬如龍，花月正春風(fēng)。這也許是搜房網(wǎng)CEO莫天全9月17心情的更好描繪，苦等了四年的上市計(jì)劃終于得償所愿。IPO首，搜房網(wǎng)大漲72.9%，成為紐交所今年以來(lái)首漲幅第二位，更是近三年中國(guó)企業(yè)登陸紐交所首表現(xiàn)更佳公司。

而且更為關(guān)鍵的是，莫天全重歸大股東的王座，“一切榮耀均歸于他”。

然而，在亮麗業(yè)績(jī)背后，搜房網(wǎng)卻被華爾街人士質(zhì)疑缺乏足夠的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，而這頗讓投資者有些惴惴不安。在房地產(chǎn)調(diào)控加劇，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手一再施壓的背景下，專注房地產(chǎn)廣告的搜房網(wǎng)能否一騎獨(dú)塵？

大股東功成身退

與國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的IPO不同，市場(chǎng)人士更愿意把此次搜房網(wǎng)在紐交所的IPO，理解為由原大股東減持給新股東。

招股書上顯示，搜房網(wǎng)發(fā)行290萬(wàn)份美國(guó)存托股票(ADS，每份ADS相當(dāng)于4股普通股)，發(fā)行價(jià)為每ADS 40.50~42.50美元之間，募資約1.2億美元。其中大股東澳洲電訊將至少發(fā)行180萬(wàn)份ADS，其余ADS由現(xiàn)有持股人發(fā)行。

9月20，也就是搜房網(wǎng)登陸紐交所的第二個(gè)交易，股權(quán)投資基金公司泛大西洋資本集團(tuán)(General Atlantic，以下簡(jiǎn)稱“GA”)與私募股權(quán)機(jī)構(gòu)安佰深（Apax Partners）同意分別以1.63億美元的價(jià)格收購(gòu)澳洲電訊所持搜房網(wǎng)37.6%股權(quán)。以此計(jì)算，新的投資機(jī)構(gòu)是以搜房網(wǎng)IPO價(jià)格42.5美元/ADS收購(gòu)了澳洲電訊所持的部分股權(quán)。

實(shí)際上，澳洲電訊此次退出早在2009年搜房網(wǎng)確定IPO計(jì)劃時(shí)就已經(jīng)開(kāi)始謀劃，被確定為搜房網(wǎng)IPO計(jì)劃的一部分。

據(jù)搜房網(wǎng)招股說(shuō)明書顯示，2010年8月13，澳洲電訊和GA、安佰深及搜房網(wǎng)創(chuàng)始人莫天全達(dá)成協(xié)議，澳洲電訊分別售給前兩者各15347720股A級(jí)股票，以及向莫天全出售987652股A級(jí)股票，轉(zhuǎn)讓將在IPO中生效。

廣州一位券商投行人士告訴《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者，搜房網(wǎng)原第一大股東澳洲電訊的退出方式可以理解為：澳洲電訊以發(fā)行價(jià)將所持股份重新分配，而新的投資者GA和安佰深則相當(dāng)于認(rèn)購(gòu)新股一樣獲得搜房網(wǎng)股份。

在澳洲電訊退出的同時(shí)，莫天全則完成了增持計(jì)劃，成為搜房網(wǎng)第一大股東。

根據(jù)搜房網(wǎng)招股說(shuō)明書，在搜房網(wǎng)IPO前，澳洲電訊持股50.5%位列第一大股東，而莫天全持股29.3%為第二大股東，在受讓了澳洲電訊987652股A級(jí)股票后，莫天全持股比例超過(guò)30%，而GA和安佰深則因?yàn)槭茏屃税闹揠娪嵥�持股份，各�?8.8%的持股比例緊隨其后。

2006年7月，澳洲電訊以2.54億美元的價(jià)格收購(gòu)了搜房網(wǎng)50.6%的股權(quán)。伴隨著搜房網(wǎng)IPO的成功，澳洲電訊公告稱：賬面套現(xiàn)額可達(dá)到4.387億美元，凈賺1.847億美元。截至9月20，澳州電訊已出售了搜房網(wǎng)約38.3％的股份，套現(xiàn)3.3億美元。

上市前屢派厚利

澳洲電訊獲得的收益絕不僅此。

招股說(shuō)明書顯示，搜房網(wǎng)在上市前曾于2007年和2009年分別公開(kāi)宣布向股東分配3.5億元人民幣（后被削減到3億元人民幣）和3億元人民幣的股息分紅。通過(guò)其財(cái)報(bào)可知，搜房網(wǎng)2009年凈利潤(rùn)總計(jì)為5270萬(wàn)美元。換言之，2009年搜房網(wǎng)將利潤(rùn)的83.3%用于分紅。

上述宣布發(fā)放的股利分別于2007年、2008年和2009年支付了260萬(wàn)美元、1620萬(wàn)美元和2420萬(wàn)美元。截至2010年6月30，仍有4410萬(wàn)美元（約2.998億元人民幣）已宣告支付的紅利須于2011年6月30之前支付，而此次在美國(guó)發(fā)行上市的存托股份沒(méi)有資格獲得任何這些以前宣布的股息分配。有分析師認(rèn)為，這些巨額股息支付可能會(huì)對(duì)公司流動(dòng)資金面構(gòu)成不利影響，從公布的財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，截至2010年6月30公司的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物共計(jì)1.05368億美元。

令許多投資者頗為費(fèi)解的是，對(duì)于這樣一個(gè)愿意用巨額分紅回報(bào)投資者的公司，澳洲電訊為何選擇退出？

一位在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)浸淫多年的資深人士告訴記者，自2006年澳洲電訊控股搜房網(wǎng)后，其與莫天全在公司發(fā)展理念上就一直存有不同意見(jiàn)。莫天全一直希望通過(guò)IPO或者引進(jìn)財(cái)務(wù)投資人加強(qiáng)對(duì)公司的控制權(quán)。

亞銀投資首席分析師李大偉表示，如果管理層與投資方意見(jiàn)不一，而主導(dǎo)一方又希望用體面的方式解決分歧，“更好的方法莫過(guò)于杯酒釋兵權(quán)，給予對(duì)方高額回報(bào)”。事實(shí)上，在澳洲電訊的全力配合下，搜房網(wǎng)迎來(lái)了兩個(gè)新的投資者。按照協(xié)議，新投資者需要以IPO發(fā)行價(jià)取得公司股份。

對(duì)于新投資者而言，如果搜房網(wǎng)上市后不能快速拉升，甚至跌破發(fā)行價(jià)，結(jié)果只能是無(wú)利可圖。這并非杞人憂天，更近與房地產(chǎn)相關(guān)的中國(guó)公司的首次公開(kāi)招股似乎都存有一些麻煩。中國(guó)房產(chǎn)信息集團(tuán)（納斯達(dá)克證券代碼：CRIC）和21世紀(jì)不動(dòng)產(chǎn)（納斯達(dá)克證券代碼：CTC）分別在去年10月和今年1月進(jìn)行了首次公開(kāi)招股。目前兩家公司的股價(jià)均低于12美元和7美元的發(fā)行價(jià)。

但搜房網(wǎng)上市首天的表現(xiàn)，可謂是皆大歡喜，兩大新戰(zhàn)略投資者均獲得不錯(cuò)的賬面收益。搜房網(wǎng)之所以受到眾多追捧，與其飛快增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)密切相關(guān)。公開(kāi)資料顯示，今年上半年，搜房網(wǎng)營(yíng)收同比增長(zhǎng)85%，達(dá)到6800萬(wàn)美元；凈利潤(rùn)增長(zhǎng)42%，達(dá)到530萬(wàn)美元。IPOBoutique.com給予了搜房網(wǎng)股票“適當(dāng)買入”的評(píng)級(jí)。